【苏轴股份朱洁羽】深度：国内滚针轴承龙头国产代替加快推动

  公司首要是做滚针轴承及翻滚体的研制、出产和出售，2017-2020年滚针轴承产值国内榜首，为详尽区分范畴有突出贡献的公司。公司产品大范围的应用于松软零部件，一起还应用于工业自动化、高端配备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、国防等范畴，首要客户包含博世、博格华纳、采埃孚、蒂森克虏伯、华域松软、丹佛斯和纳铁福等国内外闻名汽零及工程机械企业。公司股权结构会集，实控人为苏州市国资委。

  近年来公司经营收入全体稳健增加，2017-2022年CGAR达10.46%，其间滚针轴承产品为首要收入来历，2022年收入占比达88%。盈余才能方面，2020-2021年受人民币增值&原材料价格继续上涨影响，短期盈余才能承压，2022年以来重返上升通道。费用端管控有用，近年期间费用率逐年下降。

  1）商场空间：松软职业是轴承最首要的应用范畴，跟着下流松软职业回暖及新能源松软销量迅速增加，估计2020-2025年国内轴承职业将坚持3%-6%的复合增速。

  2）发愤图强格式：全球商场格式会集，首要被八大跨国轴承集团占有；国内商场格式涣散，2022年CR2缺乏10%。未来职业发愤图强将从产品价格的单一发愤图强逐步进入以品牌、网络、服务、人才以及企业规模等多方面的归纳水平的发愤图强，职业会集度将逐步进步，以苏轴股份为代表的细分职业自主龙头有望经过国产代替及职业会集度进步而获益。

  1）技能抢先：公司多项研制项目打破了国外公司的技能独占，填补了国内相关范畴的空白，国产代替加快推动。2）客户资源优质：公司客户资源丰富，新能源客户拓宽行之有效，现已有部分产品经过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源松软的配套。2）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列完全，机器人减速机用滚针轴承也有掩盖。曩昔松软范畴商场较好，公司将事务重心会集于松软范畴，但随机器人职业的蓬勃发展，和公司产能爬高，公司开始发力机器人范畴，有望打造公司第二生长曲线

  盈余猜测与出资评级：考虑到公司未来生长性，咱们估计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，当时股价对应动态PE分别为21/17/13倍，初次掩盖给予“买入”评级。